“借债还钱，天经（jīng）地义，这（zhè）是（shì）晋商（shāng）的基因”

“对山（shān）西（xī）省属国企近期需要兑（duì）付的债券，逐单进行了分析，毫无问（wèn）题”

“在（zài）我们（men）的脑海（hǎi）里从来（lái）就没有（yǒu）闪（shǎn）现（xiàn）过欠债不还的念（niàn）头”

“像爱护自己的（de）眼睛一样捍卫山西的信誉”

“债券市场上空的这一丝浮云应该很快就会被清风吹去”

……

据山西省国资委消（xiāo）息，11月18日，曾在2016年为山西煤企发债“站台”的山（shān）西（xī）省副省长王一新再度“出（chū）马”，他（tā）在当天召（zhào）开的山西省属（shǔ）国（guó）企和金融（róng）机（jī）构（gòu）专（zhuān）题会议上作出一系列表态，为金融机构（gòu）派发“定心丸”。

此次会议（yì）是在近期（qī）部分国企违约（yuē），并引发一系（xì）列反（fǎn）应的（de）背（bèi）景下（xià）召（zhào）开的。

图片来源：“山西国资（zī）”微信公众号

图片来源（yuán）：“山西国资”微信公众号

保证：省属国（guó）企资产划转时（shí）信用（yòng）保证不（bú）减少

王（wáng）一新表示，在山西省属国（guó）企的专业化重组（zǔ）过程中，不可避（bì）免地（dì）带来（lái）存量（liàng）的（de）债权债（zhài）务、资（zī）产和负债对（duì）应关系的（de）变化（huà），但（dàn）这（zhè）都是在（zài）宏观（guān）利（lì）好大背景下的技术操作问题。在（zài）工作（zuò）中有以下几点必须坚持（chí）和注意：

第（dì）一，省（shěng）属（shǔ）国企的（de）存量债务，无论资产归属在省属国企（qǐ）间如何变更，对金融机构的信用保证不（bú）减少。省国有（yǒu）资本运营公司要根据债务的变（biàn）化（huà）情况，及（jí）时作出相应的协调和（hé）安（ān）排。

第二，在推动专业化重组（zǔ）的（de）过（guò）程中，一定要兼（jiān）顾资（zī）产和负（fù）债（zhài）配比的公平合理性，不明（míng）显推（tuī）高某个企业的资产负债（zhài）率，对于特（tè）殊情（qíng）况作出特（tè）殊安排。

第三，在（zài）资产重组过程中，坚持市场化、法治化原（yuán）则，涉及上市公司的，只明确宏（hóng）观方向，具体操作（zuò）按上市公司（sī）规则办理。

第四，省（shěng）属国企在资产划（huá）转（zhuǎn）中（zhōng），要讲大局、讲纪律，原则性和灵活（huó）性（xìng）相结（jié）合，全（quán）省省（shěng）属国企一盘棋，服（fú）从省国资运营公司的（de）统一协调和安（ān）排（pái）。总之，只（zhī）要政银企三方相向而行，共同发（fā）力，此轮专业（yè）化重组不仅不会引（yǐn）发风险，反而（ér）会有（yǒu）效降低（dī）风（fēng）险系数。

透露：正加紧培育（yù）70家拟上市省（shěng）属国（guó）企（qǐ）

王一新表示，山（shān）西省属（shǔ）国有企业未来可期（qī），值得资本市场青睐。明年重点将在企业管（guǎn）理精细化上下功夫，降本增（zēng）效、减员增效、提质增（zēng）效。具体来讲就（jiù）是两（liǎng）大抓手（shǒu）：

一（yī）是全（quán）面提高省属国企资产证券化率。目前省（shěng）属国（guó）有企（qǐ）业有境内外（wài）上市公（gōng）司20家，正在加紧（jǐn）培（péi）育的省属国（guó）有企（qǐ）业（yè）拟上市（shì）公司有70家。基本思路是，全力（lì）推（tuī）动专业化重组后的省（shěng）属国有企业（yè）有计（jì）划将资产装（zhuāng）入既有上市公司平（píng）台和拟上市公司，凡（fán）是装（zhuāng）不进去的资（zī）产，原则上纳入“腾笼换鸟”范（fàn）畴。

二是全面推（tuī）行数智化，建立财务、采购、销售（shòu）、库存、核算、成本管理（lǐ）、人力资源、生产等数字系（xì）统（tǒng），清（qīng）仓见底（dǐ），降本增效。通过这（zhè）两项举措，提纲挈领，纲举目张，全面改（gǎi）善企业治理结构，提升（shēng）决策水平，特别是投资决策和风险管（guǎn）控水平。

为提振债权人信心，11月14日，山西省国有资（zī）本运营公司发布（bù）的《致山（shān）西省（shěng）属（shǔ）企业债权人的一封信》中指出，将继续加大省属国有企业债务风险（xiǎn）防控力度，做到提前15天预警，并调动省属国企形成合（hé）力，形成强大资金池，在（zài）山西国资（zī）运营（yíng）公司（sī）强力协调下，山（shān）西国有企业有足够的实力，确保到期债券不会出现一笔违约。

来源：晋能控（kòng）股集团有限（xiàn）公司

回顾：为地方国企站台有先例

事实上，早在2016年，山西（xī）省副省长就曾为山（shān）西煤企发（fā）债站台。

2015年4月，“11天威MTN2”的（de）违约（yuē）成为（wéi）首例国企债券违约，国企债券刚兑信仰被打破。2016年3月（yuè），东北（běi）特钢首次债券违约，后续债券几乎全军覆没。受当时违约事件影（yǐng）响，煤炭和钢铁行（háng）业发债变得艰难。2016年4月，面临较大偿债（zhài）压力的山西（xī）晋煤两度取消发行（háng）债券，当时（shí）其资产负债率已经达（dá）到历史峰（fēng）值。

2016年7月（yuè）13日，一场名为“山西煤炭产业发展专题推（tuī）介会”的路演在北京金融街举行，山西省副省（shěng）长王（wáng）一新亲自主（zhǔ）持，向（xiàng）投资者介绍情况。新华社当时报道称，此举在（zài）国内尚属首次。

2016年（nián）7月19日，山（shān）西晋煤集（jí）团成功发行20亿元超（chāo）短期融资（zī）券，挂牌仅10分钟（zhōng）就被抢购一（yī）空（kōng），在全国（guó）4月份以来大量煤炭、钢铁债券流（liú）标情况下（xià），不但顺利发（fā）行，而且成交价创4月以来煤炭AAA企（qǐ）业利率新低，节省成本约（yuē）2250万元。

缘由：永煤冲击（jī）波波及山西煤企

近期永城煤电等部（bù）分企业接连违约，在债券市场上造成（chéng）明（míng）显负面影响，一级市场发行（háng）难度加大，多只山西煤（méi）炭债券（quàn）被迫取（qǔ）消（xiāo）发行或延（yán）长发行时间。

方正（zhèng）证券研报称，截至（zhì）11月12日，共有14 家煤企今年以来累计新发债规模在百亿元（yuán）以上。其中，同（tóng）煤集团、阳（yáng）煤集团、晋能（néng）集团今年的累计新发债规模居前，平均每月新发债（zhài）规（guī）模在40-50亿元的水平（píng）；发生违约的（de）永煤今年累计新发（fā）债157亿元，一直（zhí）以来饱受关（guān）注的冀中能源累计新发310亿元（yuán），债券发行（háng）规模较大。

自11月10日永城（chéng）煤电发生违约后，市场对于产业债信用风（fēng）险的担忧情绪（xù）升温（wēn），导（dǎo）致（zhì）活跃发（fā）债煤企一（yī）级发行遇冷。阳（yáng）泉煤业（yè）、山煤集团、同（tóng）煤集团、晋能集（jí）团、兖（yǎn）矿集团当周（zhōu）的新券发行都出现了（le）簿记时间延长或最终取消的情况。

据统计，11月10日以来，已有超过（guò）40只原定在银行（háng）间或交易所市场发行的（de）债券取消（xiāo）或推迟发行（háng），涉及金额超330亿元。其（qí）中，山西省涉及的债券笔数（shù）和（hé）规模最多。行业（yè）来（lái）看，资（zī）本货物行业涉及笔数和规模最大。

数据来源：Wind

近（jìn）期煤企（qǐ）延长簿（bù）记或取消发行情（qíng）况

业界反响：积极表（biǎo）态自（zì）救（jiù）有助于缓解紧张情（qíng）绪

华创证券（quàn）首席（xí）固收分析师（shī）周（zhōu）冠南（nán）认为，当前监管（guǎn）层（céng）已有对（duì）于意外违约事件的初步表态，部分企业积极寻求自救，市场情绪或边际（jì）缓和。目前看（kàn），部分区域和企业积极表态自救，有助于部分缓（huǎn）解市场（chǎng）情绪，但是由（yóu）于当前信用风（fēng）险传导缺乏明确链条，也导致信（xìn）用识别难度加大（dà），投资者情绪的（de）根本缓解和信用市（shì）场信（xìn）心恢复或（huò）仍取决于监管（guǎn）方（fāng）对于逃废债问题的整（zhěng）治决心及国企改革平稳过渡（dù）的（de）表态和政（zhèng）策明确（què）。

国盛证（zhèng）券研报认为，近期信用风险事件显示，不同地（dì）区政（zhèng）府（fǔ）对于辖区内国企甚至城投债务态度（dù）并不相同。对自身发展诉求（qiú）更高，对辖区内债务偿还态（tài）度（dù）更为积极的地方政（zhèng）府，其辖（xiá）区内债务保障程度（dù）相应较高（gāo），可以（yǐ）增加债券持仓。而对区（qū）域（yù）内债务重（chóng）视程（chéng）度（dù）不（bú）够（gòu）的地区，则需要保持谨慎。

编辑：常（cháng）佳瑞