股权投（tóu）资后评价是加强国有资本投资（zī）监管（guǎn），提高投（tóu）资决策水平，实现理想（xiǎng）投（tóu）资效益（yì）的（de）关键管理环节；评价（jià）成果（guǒ）是（shì）国（guó）有企（qǐ）业未来（lái）投资规划制定、项目审批、资金（jīn）安排（pái）、项目（mù）管理的重要参考（kǎo）依（yī）据。但（dàn）是长期以（yǐ）来，国有企业股权投资（zī）后评价工（gōng）作的开展对后评价体（tǐ）制机（jī）制（zhì）、评价内容框（kuàng）架、评价指标（biāo）、评价结果应用等几个问题（tí）的认识（shí）不够全面（miàn）。因此，在总结股权投资后评（píng）价工作特点的基础上，合理构建股权投资（zī）后评价指标体系并（bìng）进一步有效应用（yòng）具有十（shí）分重要的现实意（yì）义和实践价值。

一 股权投资（zī）后评价的特（tè）点（diǎn）

       2005 年，国务院国资委印发（fā）《中央企业固定资产（chǎn）投资（zī）项目后评价工作指（zhǐ）南（nán）》，对中央企业固定资（zī）产投资项目的后评价工作进（jìn）行指导规范（fàn）。但是对比而言，股（gǔ）权投资相对于（yú）固定资产（chǎn）投资在投资目（mù）的（de）、投资方式、决策程序、风（fēng）险管控方式、综合效益评价等方面都有（yǒu）不同，不能完全照搬现有的国有固定资产投资（zī）后评价（jià）理论方法和指导性文件，需要在评价内容、评价（jià）方法及评价指标体系等方（fāng）面结合股权投（tóu）资（zī）的特殊性和业（yè）务特点总结归纳（nà），并正确理解股权投资后评价的评价（jià）重点和结果运用。

1. 战（zhàn）略性。国（guó）有（yǒu）企业股权投资是将创新（xīn）资本转（zhuǎn）化为科技成（chéng）果，从而培育创新企业实现升级（jí）产业结构的重要方式（shì）；是优化企业经营体制（zhì）机（jī）制，激（jī）活改革发展潜能（néng）做大国有资（zī）产产业规模实现国有（yǒu）资产保值增（zēng）值（zhí）的主要抓（zhuā）手。股权投资后评价要体（tǐ）现股权（quán）投资（zī）发挥的“战略性”关（guān）键效（xiào）能作用（yòng），注重短期评价与中（zhōng）长期评价相结合（hé），在关注企业经营发（fā）展的同（tóng）时，侧重于集（jí）团公司的战略协同效（xiào）应、经（jīng）济（jì）溢（yì）出效（xiào）应。

2. 动态性。股权投资后评价不局限于某个特定的股权投（tóu）资项目，需要更多地结合所处的行业、选择的（de）对标企业、内（nèi）外部环境（jìng）的动态变化等方面进行综合（hé）分（fèn）析，在评价时（shí）既要有反当前企业经（jīng）营发（fā）展的静态指标，又要（yào）有能反映企业发展竞争力变化趋（qū）势的动态指标。在评价企业与行（háng）业对标（biāo）企（qǐ）业（yè）或竞（jìng）争对手（shǒu）间的优势转化（huà）或劣势（shì）弥补情况时，要整体（tǐ）综合（hé）评价（jià）股权投资核心竞（jìng）争力的价值贡献。

3. 全面（miàn）性（xìng）。股权（quán）投资后评价覆盖投资决策、整合实施、投后管（guǎn）理（lǐ）、未来（lái）可持续发展（zhǎn）全流程，涉及决策（cè）、管理、风险管控、资本运营（yíng）、技术创新、价值发现等多个能力评价。股权投（tóu）资后评价是综（zōng）合全（quán）面因素的结果，将更好（hǎo）地指导企（qǐ）业深挖（wā）潜能从而（ér）提质增效。

4. 可（kě）量化性。股权（quán）投资（zī）后评价指标选择应该遵循“可量化尽量（liàng）化，定量为主定性为辅”的原则，为更好地体（tǐ）现评（píng）价结果，也为被评价单位更好（hǎo）地理解评价结果，运用评价结果（guǒ）持续改进工作，指标（biāo）选取量度和（hé）计算方法应尽量一致统一，各指（zhǐ）标（biāo）尽（jìn）量（liàng）简单（dān）明了、便于收集，各指标（biāo）可操作性和可比性要突出。

5. 反（fǎn）馈性。股（gǔ）权投（tóu）资后评价的目的是（shì）利用反馈信息复盘推演，总结（jié）经验（yàn）教训，提出预（yù）防和纠正措施，并予（yǔ）以推广应用，提高项目决策（cè）与管理水平，提高投资效益。

二 股权投资（zī）后评价指标体系构建

       股权投资后评（píng）价指标体系的构建，笔者建议分（fèn）为（wéi）决策与（yǔ）实施、投后（hòu）管理、综合效益、可持续性发（fā）展 4 个评价维（wéi）度。决（jué）策与（yǔ）实施评价重点关注投前决策与交易（yì）阶段，投后管（guǎn）理评价（jià）重点关注公司（sī）治理（lǐ）阶（jiē）段，综合效益评价是对目前企业（yè）经营效益的总（zǒng）结，可持续发展评价体现（xiàn）未来经营发展的核心竞争力与（yǔ）抗风险能（néng）力。

（一）决策与（yǔ）实施评价

       决（jué）策与实（shí）施评价重点评（píng）价决策（cè）程序、投（tóu）资执行、管理整合三方面。决策程序主要（yào）审（shěn）核评（píng）价（jià）股权（quán）投资计划、尽职调查、立项、投资可行（háng）性研究方案、审批等各（gè）个（gè）环节的（de）合规问题，是否按照“三重一大”决策制度等（děng）有（yǒu）关规定履行决策（cè），可（kě）行性研究方（fāng）案等申报材（cái）料是否（fǒu）全面（miàn）考虑了（le）国家政策、公司（sī）战略、合理回（huí）报、风险（xiǎn）防范（fàn）等综合因素。投（tóu）资执行主要审核评价投资执行过程中是否遵循（xún）投资决策意见，合（hé）理合法安排交易协议方案（àn）、设计公司治理结构（gòu），按计划完（wán）成出（chū）资，维护国（guó）有股（gǔ）权权益。管理整（zhěng）合主要审核评价国有股权（quán）派出（chū）人员履职到位（wèi）及时情况（kuàng），过渡期内做好（hǎo）整合衔（xián）接（jiē）的情况。

（二）投后管理评（píng）价

       投（tóu）后（hòu）管理评价是对企业（yè）生产经营（yíng）管理的综合评价（jià），包括但不（bú）限于（yú）战略管（guǎn）理、发展创新、经营决（jué）策、风险控（kòng）制（zhì）、基础管理（lǐ）、人力资源等管理方（fāng）面，主要评（píng）价战略规划执行定力、投（tóu）资决策能力、风险防范控（kòng）制力、科（kē）研创新活力（lì）、人才育成实力等（děng）方面。

（三）综合效益评价

       根据股（gǔ）权投资决策经济效益和社会效（xiào）益预期目标，经济效益评价主（zhǔ）要对投资后主要（yào）年度（dù）经济指（zhǐ）标进行对比分析，评价分（fèn）析经济效益指标偏差情况及其原因，对市场行（háng）业发展（zhǎn）预（yù）期情况、经济效益预（yù）期目标（biāo）是否需要进一步优化调整提（tí）出（chū）意见建议。社会效益评价（jià）主要体现在社会环（huán）境、自然环境与精神（shén）文化等方面的社会（huì）贡献，是对经济效益（yì）评价的（de）一个补充（chōng）。

（四）可持续性发展评（píng）价

       可持续性发展评价是指对股（gǔ）权投资未来既定（dìng）目标是否能够按（àn）期实现（xiàn），并产（chǎn）生理想的投（tóu）资效益进行的评价（jià）。可（kě）持续性发（fā）展评价主要包技术、资源与管（guǎn）理（lǐ）几个（gè）因（yīn）素。技术因素从（cóng）技术（shù）人员（yuán）、科研投入、产品（pǐn）更新评（píng）价技（jì）术竞争力，资（zī）源因素（sù）考（kǎo）虑企业的（de）行业周期与供需关系等（děng）评价企（qǐ）业产业发展前景，管（guǎn）理因素从企业（yè）核心管理实力评价企业发展（zhǎn）战（zhàn）略实现能力。

三 股权投资后评价指标体系的应用

（一（yī））指标权重设置

       股（gǔ）权投（tóu）资（zī）后评价评（píng）价指标（biāo）的权（quán）重设置无法用同（tóng）一个指标权重标准衡量所有项目。在实际操作（zuò）中，各级（jí）指标的权重需根据实（shí）际情况确定。由于后（hòu）评价类别不同，本文涉及的评价指标体系（xì）仅为共性（xìng）评价指标体系（xì），个性指标体系需要在运营（yíng）考（kǎo）核、主管部门诉求、项（xiàng）目实际特点等因（yīn）素统筹确（què）定。从企业（yè）生命（mìng）周期角（jiǎo）度讲（jiǎng），初（chū）创期、成长期、成熟期企业评价侧重点不同（tóng），初（chū）创期侧（cè）重于（yú）评价其管（guǎn）理和技术指（zhǐ）标，关注新产（chǎn）品未（wèi）来市场转化（huà）的可能性和团队的企业（yè）家精神（shén）；成（chéng）长期侧重于评价经济效益指标的动态（tài）趋势，关注企业成长（zhǎng）的速度与质量；成熟期侧（cè）重于评（píng）价风险（xiǎn）防控与（yǔ）可持续发展指标（biāo），关注企业（yè）未来维护现有市（shì）场并进一步转型升级发（fā）展的实力。从企业（yè）行业（yè）类型角度讲，科技（jì）型企业侧重（chóng）科技创新指标，关注（zhù）科技成果（guǒ）转化（huà）的能力；传统制造企业关注（zhù）经济效益中（zhōng）的成本控制指标，关注成本费用优势。从投资控制程度角度（dù）讲，控股企业侧重投后管理（lǐ）的规范（fàn）性，关注企业管理（lǐ）整合的（de）实（shí）现程度（dù）；参股企（qǐ）业侧重投资收益，关注投（tóu）资（zī）回收速度。

（二）指标评（píng）价方法

1. 对（duì）比分析法。对比分析（xī）法是投资后评价的主要方法（fǎ）之（zhī）一，包括前后、横向、有无对比法。前后对比法是指将后评价（jià）时实际（jì）结（jié）果及预测效果同决（jué）策效（xiào）益等进行对比，确定是否达到原定指标（biāo），并分析（xī）变化原因，提出解决问题的措施、建（jiàn）议。横向对比法是与国内（nèi）外（wài）同类企（qǐ）业进（jìn）行比较，通（tōng）过（guò）技术、产（chǎn）品、管（guǎn）理、效益（yì）等（děng）方面（miàn）的分（fèn）析，评价实（shí）际竞争能力。有无对比法是指将投资后实（shí）际产（chǎn）生的效果与如果（guǒ）没有投（tóu）资可能（néng）发生的情况进行对比，衡量投资的真实效益（yì）、影响（xiǎng）和（hé）作用。

2. 综合评分法。综合评分方法谋（móu）求（qiú）股权（quán）投资（zī）企业整体价值（zhí）最大（dà）化，而不是（shì）谋求某几项评价指标的最大化。

3. 成功度评价法。成功度评价法通常（cháng）由专家打分，对每个“重要”或“次重要”的指标进行成功度等级评定，最后进行加权平均及内部讨论确定后评价结（jié）果。

（三）工作组织（zhī）方式

1. 计划。国有企业每年（nián）度确定纳入股权投资后评价（jià）计划（huá）的项目（mù）清单，根据纳入计划（huá）范围的项目情况，倒排（pái）股权投资后评价工作时间节（jiē）点，保障每项（xiàng）后评（píng）价工作按时顺利完成。

2. 实（shí）施。国有企业牵头部门成立股权投资（zī）后评价专（zhuān）项工作组（评价专家（jiā）组保（bǎo）持独立性），下发（fā）各投资单位股权投资（zī）后（hòu）评价工作开展通知，被评价（jià）单（dān）位提（tí）前（qián）准备相关支撑材料并完成自评，项目（mù）基（jī）础资料（liào）和数（shù）据应（yīng）当客观真实，确保后（hòu）评价结论和对策措施的公正，不受外界因（yīn）素影响，评价组通过现（xiàn）场走访和查阅资料完成（chéng）复评和综合评价。

3. 总结（jié）。对（duì）项目实施过程、结果及（jí）其影响进行科学研究、系统（tǒng）回（huí）顾，通过全面回顾和（hé）对比分（fèn）析，找出差别和问题，分析原因，总（zǒng）结经（jīng）验教（jiāo）训（xùn）。

4. 反馈。企业需要建（jiàn）立（lì）畅通、快捷的（de）信息流系统和（hé）反馈（kuì）机（jī）制（zhì）。后评价正式报（bào）告发送（sòng）各有 关单位与部门（mén），督办落实差距问题，尤其（qí）对重点股权（quán）投资项（xiàng）目工作偏差形成动态的风险（xiǎn）预警和（hé）预案，确（què）保风险（xiǎn）可控，提高（gāo）项目管理水平与决策的科学化水（shuǐ）平。

四 有关（guān）建议

1. 完（wán）善股权投资后评价管理体系。国有企业应完善股（gǔ）权投资后评价管理制度，明确报告编制大纲，规范股权投资后评价关（guān）注的重点内容，指（zhǐ）导后（hòu）评价报告编制；制定股权（quán）投（tóu）资后评价实施方案，建（jiàn）立工作协调机制，细化工（gōng）作流程，明确部门（mén）职（zhí）责划分，加强过程（chéng）动态监督等。

2. 强化股权（quán）投资后评价成果应（yīng）用。为发挥股权投资后评价作用，应加强股权投资后（hòu）评（píng）价成果的（de）应用，要重视每次股权（quán）投资后评（píng）价成果的反馈，成于对标，重在应用（yòng），忌走形式。股权投（tóu）资后评价的结论（lùn）、问题和建议正式报告分送各有关单位、部门，纳入问题整改和督办系（xì）统（tǒng），细化（huà）整改台账。建（jiàn）议（yì）定期形成汇编文件，通过汇总、梳理后评（píng）价（jià）发现的共性问题，对（duì）国有（yǒu）企（qǐ）业股权投资管理提出建设性的参（cān）考（kǎo）意见。

       加强股权投资（zī）管理（lǐ）是深化国（guó）企改革的重（chóng）点领域，股（gǔ）权投资后评价是实现（xiàn）股权投资全流程（chéng）闭（bì）环管理的关键环节，通过股权投资后评价，严守（shǒu）国有股权投资（zī）不发生资产（chǎn）流失的底线，依据后评（píng）价指标预警及时调整经（jīng）营管控方式，打造（zào）具有影响力的世界一流企业（yè）。