改组组建国有资本投资（zī）、运营公（gōng）司是新一轮以“管（guǎn）资本（běn）”为主改革国有资本授权经营体制的重（chóng）要（yào）举措（cuò）。本（běn）文在对浙（zhè）江省国有资本运营有限公司及（jí）其子企业调研的基础上，总结剖（pōu）析了其在平台化运作、构（gòu）建投融（róng）资（zī）体系、体制（zhì）机制改革等方面好的做法（fǎ），供（gòng）国有资本运营类公司借鉴，并（bìng）在发（fā）展战略、投（tóu）资布局、市场化改革、风险管理等方面提出了参考性建议。

2013 年 11 月（yuè），党（dǎng）的十八届三中全（quán）会首（shǒu）次提出以管资本（běn）为主加强国有资（zī）产监（jiān）管，改革国有资本授（shòu）权经营（yíng）体制（zhì），组建（jiàn）若干（gàn）国有资本运（yùn）营公（gōng）司，支持有条件（jiàn）的国（guó）有企业改组为国有资本投资公司。自此，全国拉开（kāi）了（le）以管资本为主的（de）新一轮国（guó）资国企改革的（de）序幕，一批国有（yǒu）资本投资、运营公司陆续改（gǎi）组组建（jiàn），推进国资国企分类（lèi）、分批授权，进（jìn）一步激活市场（chǎng）化经营机制，进一步（bù）完善中国特（tè）色现（xiàn）代企业制（zhì）度，着力推动国资国企做（zuò）强（qiáng）做优做大。

自 2014 年起，国务（wù）院国（guó）资委先后（hòu）选择（zé）国家（jiā）开发投资（zī）集（jí）团（tuán）、中粮集团、中国诚通控股集团、中国国新控股等 21 家央（yāng）企开展（zhǎn）国有资本投资、运营公司试点以来，中央和各省属国有资本投资（zī）、运营公司在“定战略（luè）、调结构、创（chuàng）模式、试机制、强党（dǎng）建”等方面进（jìn）行了积极（jí）的（de）探索与实践，国（guó）有资本投资、运营公（gōng）司的运营模式逐渐清晰（xī）成熟，综合实（shí）力、竞争力（lì）、影响力得到较（jiào）大提升，出（chū）现（xiàn）了（le）一些（xiē）做得较好的、值得（dé）借鉴（jiàn）推（tuī）广的经验做法（fǎ）。

浙江省（shěng）国有资（zī）本（běn）运营有限公司（以下简称浙江省国（guó）资运营公司）组建于 2017 年，是全国较早推进两类公司试点的 23 家（jiā）国资运营公司（sī）之一。经过 5 年努力（lì），逐（zhú）步打（dǎ）造（zào）了资（zī）产运营、股权投资、基金管（guǎn）理（lǐ）、融资租赁等业（yè）务板块（kuài）与运作平台（tái），管（guǎn）理（参与）33 家（jiā）私募股权投资基金。到 2021 年底，该公司资产总额从 1478 亿元增（zēng）长至 2620 亿元，净资产（chǎn）从 344 亿（yì）元增（zēng）长（zhǎng）至（zhì） 690亿元，净利润从 21 亿元增长至 108 亿（yì）元，形成了具有地方特色的（de）国有（yǒu）资本运营“浙江（jiāng）模式”。

对标一（yī）流，打造（zào）国资（zī）运（yùn）营平台标杆（gǎn）

国（guó）有资本运（yùn）营公（gōng）司的（de）宗旨是（shì）围绕（rào）经济（jì）发展战略（luè）和国有（yǒu）资本（běn）发展规划，以市场（chǎng）经济环（huán）境变化为（wéi）基本导向，以资本运作为基本手段（duàn），在优化国有资本（běn）结构中（zhōng），不（bú）断发（fā）挥（huī）国有资本（běn）的导向作（zuò）用和职（zhí）责功能（néng），不断创（chuàng）造新的（de）经济价值，确保国（guó）有资产保值和增值，为（wéi）经济高质量发展贡献国资力量。浙江省国（guó）资运营公司立足“资源配置、资本运（yùn）作、战略（luè）投资”平台功能定位（wèi），坚持服（fú）务于政府重大决策部署，坚持市场化经（jīng）营机制，发挥功能优势（shì）、专业优势、资金（jīn）优势，在支（zhī）撑（chēng）政府重大战略落地、国资国企整合重组与改革（gé）、战略（luè）新兴（xìng）产业培育（yù）、传统产业转型升级等方面发挥（huī）积极（jí）作用（yòng）。

（一（yī））资源（yuán）配（pèi）置平台

国资（zī）国企改革主要内容之（zhī）一，是推进（jìn）国资国企产业（yè）结构调整，聚焦主责（zé）主业（yè）；推进政企（qǐ）经营性资产脱钩，实施国资统一监（jiān）管；推进低效（xiào）无效资产处（chù）置，提升国资国企资（zī）产（chǎn）质量。

浙江省国资（zī）运营公（gōng）司坚持一（yī）企一策，针对主业突出、具有一定竞争力的企业，通过改制（zhì）改革、资产剥离等措施，支持其做强做大；对体（tǐ）量较小，业务相关性较强的企（qǐ）业，实（shí）施合（hé）并同类项，开展专业化经营；对（duì）低效无效资（zī）产，坚决处置变现；通过发行抵押贷款支（zhī）持票据（CMBN）等资产证券化手（shǒu）段，盘活存（cún）量房产。截至 2022 年 6 月底累计实（shí）现存量项目、股权债权、土地房产、不良资产等退（tuì）出变现（xiàn）约 179 亿元。

（二）资本运作平台

国资国企监管体制由“管资产”转向“管（guǎn）资本”，资（zī）本（běn）运作成（chéng）为国有资（zī）本运营（yíng）公司最重要的经（jīng）营手段之一。以资本（běn）为纽带，充分（fèn）发（fā）挥资本流动属性，通过资本巧妙腾（téng）挪运作，实现（xiàn）资本保值增值（zhí）。

浙江省国资运营公司通过参与引战混改、接收非主业资产等，支持物产（chǎn）集团、建设集团完成整体上市，参与（yǔ）省（shěng）交规院、省军工集团等 6家（jiā）国企混改；组建（jiàn）上市公司定增基金，积极支持省内上市公司再（zài）融资；联合各地市国资，组建首期规（guī）模（mó） 15 亿（yì）元的浙江省战略配售基金；联合其他资本，广泛参与上（shàng）市公司并购重组项目，推动上市公（gōng）司（sī）产业转型升级（jí）；联合当地政府（fǔ），参与上市公（gōng）司大股东纾（shū）困（kùn）项目，维护（hù）社会金融稳定（dìng）。

（三）战略投资平台（tái）

战略投资是中国（guó）特（tè）色社会主义（yì）赋予国有（yǒu）企业的（de）历史使命，是（shì）新时代国有企业（yè）做强做（zuò）优做大（dà）过（guò）程中（zhōng）赋予国有资（zī）本运营公（gōng）司新平台（tái）的（de）重大（dà）责（zé）任。国有资本（běn）运营公司通过对战略性重大（dà）项目和战略性新兴产业的投资，引领带（dài）动社会资本跟投，推动产业转型升级（jí）和战略性新兴产业的培育。

浙江省（shěng）国（guó）资（zī）运营公司（sī）通过发起设立母基（jī）金、产业（yè）基金、专项基金等（děng），同时与央企、省地市国企、民企、券商、银（yín）行（háng）等联合组建特色投（tóu）资基金，加大对新一代信息技术、生物技（jì）术、高（gāo）端（duān）装备、新能源（yuán）、新材料等战略性（xìng）新兴（xìng）产业的投资（zī），年度投（tóu）资比重（chóng）超过 36%，带动社会资本跟投超 300 亿元（yuán）。5 年（nián）培育（yù）上市企业合计（jì） 15 家。

良性循环，构（gòu）建投融资体（tǐ）系（xì）

“管（guǎn）资本”是国有资本运营公司的核心（xīn）功能与主业。“管资本”就是（shì）要（yào）解决（jué）“钱从（cóng）哪里来”“钱投到（dào）哪里去”“钱在一投一退中（zhōng）实现保值增值”三大问题。浙（zhè）江省国（guó）资运营公司通过搭建投（tóu）资平（píng）台（tái），创新投资业务体系，广泛发展投资“朋友（yǒu）圈”，开拓（tuò）融资渠道，构建了良好的（de）投（tóu）融资生态（tài）圈，实现投资与融（róng）资的（de）良性（xìng）循环。

（一）打造自（zì）主投资平台

根据战略功能定位，在整（zhěng）合（hé）原有投资平台（tái）的基（jī）础上，新设增加不同（tóng）功能定位、差异化发展、市场（chǎng）化竞争的多种投资平（píng）台，形成股权投资、债权投资、融资租赁（lìn）、国企改革、国（guó）有资产证券（quàn）化等投资平台，构建了较为完（wán）整的投资（zī）组织架（jià）构体系。

（二）构（gòu）建（jiàn）“4+2”基（jī）金群

发起设立国企改革发展（zhǎn）基金、国有资产证券化基金，联合银行投资机构发起（qǐ）设立新兴动力基金，与头部（bù）券商共同组建（jiàn）新兴产业基金，代表省方（fāng）牵头参与国家集成电路基金（二期（qī））、国新（xīn）国同投（tóu）资基金，初步形成“4+2”基金投资群体（tǐ）。加大资（zī）本运（yùn）作及资本市场投资力度，组建上市公（gōng）司定增基金、IPO 战略配售基金、国资 ETF 基金（jīn）等。加大（dà）与（yǔ）产（chǎn）业资本合作（zuò）力度，分别组（zǔ）建大（dà）消费（fèi）产业（yè）基金、生物医药 S 基金等（děng）。合计（jì）管理（参与）33 家私募股权投资基金。

（三）创（chuàng）建“四系四化”业（yè）务（wù）体系

充分利用试点的特殊机遇（yù）期，积极改革创新，主动融入市场，努力创建更加市（shì）场（chǎng）化的（de）业务体系。推进（jìn）“四系四化”业务体（tǐ）系（xì）再造，深化（huà）健（jiàn）全“投研体系、投（tóu）决体系（xì）、投后体系、责任体系”四套体（tǐ）系，锚定“机制市（shì）场化、团队专业化、管理数字化、定位差异化”四化方向（xiàng），完善投资业（yè）务运行机制。

（四（sì））组建“国资运营联盟”

牵头（tóu）各地（dì）市 20 余家国有（yǒu）资本运营公司（sī），发起组建（jiàn）“国资运（yùn）营联盟”。近 2 年来（lái），联（lián）盟谋划开展（zhǎn）了“十（shí）四五”规划研讨会、国资基金专题研（yán）讨会等专题论坛，基金合作、产业（yè）项目等（děng） 10余个项（xiàng）目相继落地，金额（é）近 40 亿元。联盟已成为（wéi）各成员单位开（kāi）展工作交流、资（zī）源（yuán）共（gòng）享、业务合（hé）作的区域性（xìng）平台。

（五）广泛发展 LP（有限（xiàn）合伙人）“朋友圈”

以“4+2”基金（jīn）为（wéi）主抓手（shǒu），广泛（fàn）开（kāi）拓发展LP（有限合伙人）“朋友圈”，建立与央企、券商、银行、省（shěng）地（dì）市国资、知名民企、产业集团等的战略合作关系，成立 5 年来，累（lèi）积对外募资（zī）近 30 亿元，引领带动社会资本投资约 300 亿元。

（六）积极创新信用融资方式

积极发挥 AAA 信用评（píng）级和持股企业并表优 势， 创新融资品种， 通（tōng）过注册（cè）基 金债、 优质企业债、国企改（gǎi）革专项债（zhài）、储架式公司债、CMBN（抵押贷（dài）款支持票（piào）据（jù））等债券（quàn）品种（zhǒng），努力拓展融（róng）资（zī）渠（qú）道。

优化体制机制（zhì），持（chí）续提升治理能力

2020 年下半年开启的国（guó）企改革（gé）三年行动，体制机制改革是（shì）其核心内容之一（yī）。浙（zhè）江省国资运营公（gōng）司（sī）以建立中国（guó）特色社会主义现代企业制度为（wéi）目标，以加强党的全面领导为统领，以推进分级授权（quán）为突破口，不断引进、实践（jiàn）、创新市场（chǎng）化经营机制，企业治理能力和综合竞争（zhēng）力显著提升。

（一）加（jiā）强党（dǎng）的全面领导

始终坚（jiān）持“两（liǎng）个一以贯之”，秉持“党建强，发展强”的发（fā）展理念（niàn），切实加强党的（de）全面（miàn）领（lǐng）导（dǎo）。研究制订党委“把方向、管大（dà）局、保（bǎo）落实”顶层设计方案，理清党委会、董事会、经理层权责（zé）边界，将党的领导与公司治理各环节有（yǒu）机融合，较好发挥党委的（de）政治领导核（hé）心（xīn）作用，为公司稳定高质（zhì）量发展奠定了坚强的政治保障。

（二）开展（zhǎn）董事会决策（cè）授权

在确保“接得住（zhù）、管得好、用得活”国资委对公司授权的基础上，开展董事（shì）会（huì）对经理（lǐ）层决策（cè）放权，完成资产运营管理、财务（wù）管理（lǐ）、项目投（tóu）资、公文审批、用印审批 5 大（dà）方面（miàn） 51 条（tiáo）授权事（shì）项，持（chí）续提升经理层执行力。以权力“授得出、接得住、行得稳”为原则，坚（jiān）持“一企一策（cè）”，对制度健全（quán）、管理规（guī）范、团队能（néng）力强（qiáng）的子企业董事会进行授权，压缩决（jué）策流程。

（三）建立经理层任（rèn）期制与契约化

深入贯彻落实国企改革三年行动方案，在公司本级（jí）和所属控股公司全面推（tuī）行（háng）经理层成员任（rèn）期制和契约化管理，覆盖（gài）率达到 100%。层层明确权（quán）责利（lì），做到考核层层（céng）落实、责任层层传递、激（jī）励层（céng）层衔接，以业绩目标（biāo）论英雄（xióng），实现人员“能进能（néng）出”、干部“能上能下”、收入“能（néng）增能（néng）减（jiǎn）”，实现管（guǎn）理层激励约束机制市场化。

（四）探索（suǒ）团队（duì）跟投制度

建立强制跟投机制（zhì），将权与责紧密（mì）捆（kǔn）绑，子企业经（jīng）理层出资占到（dào）跟投比例的 80% 左右。建立超（chāo）额业绩激励机制，跟投（tóu）团队可以从超（chāo）额收益中分段（duàn）提取业绩奖（jiǎng）励（lì），超（chāo）额收益越高（gāo），提取比例（lì）越大，极大激发了（le）投资团队的积极性。

（五（wǔ））深化三项制度（dù）改革

积极探（tàn）索市场化的选人用人机制，全面推行（háng）用工市场化选聘、中层（céng）管理人员竞聘上岗、岗位不（bú）胜任（rèn）退出等制度，建立“能上能下、优（yōu）胜劣汰”的用人机制。建立博士后工（gōng）作（zuò）站，与知名（míng）高校（xiào）开展校企合作，打（dǎ）造内部微课堂、宣讲员等内培平台（tái），推行挂职交流和轮岗实践，建（jiàn）立广泛（fàn）的人才培养机制。

（六）推进数字化改革（gé）

将数字化改革作为建立国有企业现代企业制度的重要（yào）抓手，以此大力推进公司的规范管理和效率提（tí）升。不断深化 OA 系（xì）统建设，建立财务共享中心，全面推进投资（zī）管理（lǐ）系统、资产管理系统、大风控系（xì）统、大（dà）监督系（xì）统、人力资源系统、党建数字化等业务系统建（jiàn）设。

（七）建（jiàn）立健（jiàn）全容错免责机制

根据投资业务极为市场化（huà）的特（tè）点， 坚持“三个区分开来”，建立健全容错免责（zé）机制，充分保护和（hé）调动了全体（tǐ）干部职（zhí）工干事（shì）创业、改革创（chuàng）新的（de）积极性。

对建（jiàn）设国资运（yùn）营平（píng）台的相关建议

近（jìn）几年，省（shěng）以下市（shì）、县积极（jí）推（tuī）进国资（zī）监管（guǎn）体制（zhì）改（gǎi）革，陆续组建国有资本运营（yíng）公（gōng）司。截至2021 年（nián） 8 月底，全国国有资本运营公司、投资运（yùn）营公司 52 家（中央 2 家，地方 50 家）。中国国新、上海国盛、重庆渝富、浙江省（shěng）国资运营公司等（děng）在运（yùn）营模（mó）式和体制机制方面的改革（gé）与实践，为后来组（zǔ）建的其他国（guó）有资本运（yùn）营公司提供了（le）参考借鉴。但（dàn）对照（zhào）以“管资本”为主（zhǔ）的国有资本授权经营体制改革要求（qiú），国有（yǒu）资本运营公司还需（xū）要在进一步（bù）激活市场化经营机制，提（tí）升企业内在活（huó）力、市（shì）场竞争力、战略引领力方面继续不断地（dì）探索（suǒ）与创（chuàng）新。

（一）强化战略引领

提高战略站（zhàn）位，深（shēn）刻认识国有企业在经济社（shè）会发展中的（de）引领、带动、托底和（hé）基础作用，勇于担当起做强做优（yōu）做大国（guó）有企业的战略使命（mìng）。紧紧围绕经济社会发展（zhǎn）规（guī）划及（jí）国有资（zī）本改革与结构调整目标，依托国有资本运营（yíng）公司特有的（de）功能（néng）定（dìng）位，在国有（yǒu）企业整合重组方面谋划大思路，在国有企业产业（yè）专业化、证券化方面谋划大举措，在国（guó）有资本布局（jú）引领（lǐng）战略性（xìng）新（xīn）兴产业发展方面谋划（huá）大（dà）项目（mù）。

（二）优化投资结构

兼顾战略性和（hé）财务性投资，统筹（chóu）做（zuò）好中（zhōng）长期项（xiàng）目和短期项目投资比例动态（tài）平衡，逐步提高战略（luè）性投资、大项目投（tóu）资的比重，构建（jiàn）在区域、全国（guó）范围内的影响（xiǎng）力与（yǔ）战略核心（xīn）竞争（zhēng）力。进（jìn）一步推进战略性新兴产业和未来产业投资布局，鼓励适当增加孵化阶段等前中（zhōng）期创（chuàng）投项目的（de）投资力度，构建未来产业制（zhì）高点。注重资本运作过（guò）程中项（xiàng）目有（yǒu）序进退，实现资本在流动中良性循环、保值增值（zhí）。

（三）加强行研驱动（dòng）

进一步加大战略（luè）研究、行业研（yán）究（jiū），提高对产业未来（lái）发展趋势的预判。以产业某一（yī）细分领域、关键技术或重要环节（jiē）为突破（pò）口（kǒu），做深、做细研究，提升专业化（huà）能力。做熟、做透行业（yè），对拟投或（huò）所投（tóu）行业和产业链进（jìn）行剖析，论（lùn）证（zhèng）投资方（fāng）向、工具运用、业务模式等，深耕（gēng）行业，打造行业话（huà）语权与竞（jìng）争壁垒。

（四）深化机制市场化改革

进一步提高人才引进、薪酬管理的市场化水平，从绩效、跟投、持股等方面建立激励约束机（jī）制，构建（jiàn）以岗位价值为基础（chǔ）、以绩效贡献为依（yī）据的（de）企业内部薪（xīn）酬管（guǎn）理制度，深入推（tuī）进项目跟投和超额（é）利润（rùn）分享改革试点，建立（lì）较具市（shì）场吸引（yǐn）力竞争力的人才体制机（jī）制。

（五）推进数字（zì）化赋能

继续推进管控（kòng）数字化（huà）转型（xíng），实现投资（zī）项目（mù）投前、投中、投（tóu）后全生命（mìng）周期的（de）数字（zì）化动态管控，运（yùn）用数字化手段（duàn）进行（háng）全面风控管理和预警预示（shì）。加强对宏观政策、行（háng）业数据（jù）、投资（zī）标的经（jīng）营情况等数据信（xìn）息的收集（jí）分析，提升（shēng）投（tóu）资项目数字化管控的精（jīng）准性。关（guān）注（zhù）数字化（huà）产（chǎn）业和（hé）产业数字化，加大对数字化（huà）经济的投资力度。

（六）完善风险偏好评（píng）估体系

做（zuò）好项（xiàng）目风险防控（kòng），处理（lǐ）好投资与风（fēng）险的关系（xì），明确风控模式、风险（xiǎn）容忍度。不同（tóng）类型的项目，应有不同（tóng）的与之相（xiàng）适应的风险容忍（rěn）度（dù），通过建立风险偏好（hǎo）指标（biāo）体系进行评估。进一步完善容（róng）错免（miǎn）责机制，让团队敢于试、大胆干（gàn）。

（七）建立健全（quán）合规管理

高度重（chóng）视合规管理建（jiàn）设，打造业（yè）务部（bù）门、合规部门、监督部门三道合规（guī）管理（lǐ）防线，突出公司治理、投（tóu）资（zī）决策（cè）、资本（běn）运作、市场交易（yì）、融资担保（bǎo）、合同管理等重点领域合规管理（lǐ），有效防（fáng）范和（hé）控制公司（sī）投资经营风险