“借债还（hái）钱（qián），天经地义，这是晋商的基因”

“对山西（xī）省属国企（qǐ）近（jìn）期需要兑付的（de）债券（quàn），逐单进行了分析，毫无问题”

“在我们的脑海（hǎi）里从来就没有闪现（xiàn）过欠（qiàn）债不（bú）还的念头”

“像爱护自己的眼睛（jīng）一样捍卫山西（xī）的信誉”

“债券市场上空（kōng）的这一（yī）丝（sī）浮云应该很快就会（huì）被清风吹（chuī）去（qù）”

……

据山西（xī）省国资委（wěi）消息，11月18日，曾在2016年为（wéi）山西（xī）煤企发债“站（zhàn）台”的山（shān）西（xī）省副省（shěng）长王一（yī）新再度“出（chū）马（mǎ）”，他在当天召开的（de）山西省属国企和金融机（jī）构专题（tí）会议上作出一（yī）系列（liè）表（biǎo）态，为金（jīn）融机构派发“定心丸”。

此次会议是（shì）在（zài）近期部分国企违（wéi）约，并引发一系列（liè）反应的背景下召开的（de）。

图片来源：“山西国（guó）资”微（wēi）信公众号

图片来源（yuán）：“山西（xī）国资（zī）”微信公众号

保证：省属国企资（zī）产划转时信用保证不减少

王一（yī）新表示，在山西省属国企（qǐ）的专业化重组过程中，不可避免地带来存量的（de）债权债务、资（zī）产和负债（zhài）对应关系的（de）变化，但这都是在（zài）宏观利好（hǎo）大背景下（xià）的技（jì）术（shù）操作问题。在工作（zuò）中有以下几点（diǎn）必须坚持（chí）和（hé）注意：

第（dì）一，省属国企的存（cún）量债务（wù），无论（lùn）资产归属在省属（shǔ）国企间（jiān）如何变更（gèng），对金融（róng）机构（gòu）的信（xìn）用保证不减少（shǎo）。省国有资本运营公司要根据债务的变化情况（kuàng），及时作出相应的协调和安（ān）排（pái）。

第（dì）二，在推动专业化（huà）重组的过程（chéng）中，一定要兼顾资产和负债配比的公（gōng）平合理性，不明（míng）显推高某个企业的资产负债率（lǜ），对（duì）于特殊（shū）情况作出特（tè）殊安排。

第三，在资产重组过程中，坚持市场化、法治化原则，涉及上市公司的，只明确宏观（guān）方向，具体操作按上市公司（sī）规则办理。

第四，省属国企在资产划转中，要讲大局、讲纪律，原则性和灵活性相结（jié）合，全省省属国企一盘棋（qí），服（fú）从省（shěng）国（guó）资运营公司的统（tǒng）一（yī）协调和安排。总之，只要政银企三方相向而行，共同发（fā）力，此轮专（zhuān）业化重组（zǔ）不仅不（bú）会引发风险，反而会有（yǒu）效降低风险系数。

透露：正加紧培育70家拟上市省（shěng）属国企

王一新表示，山西省（shěng）属国有企（qǐ）业未（wèi）来可期，值得资本市场青睐。明年重（chóng）点（diǎn）将在（zài）企（qǐ）业管理精细（xì）化上下功夫，降本增（zēng）效、减员增效（xiào）、提质增效。具（jù）体来讲就是两（liǎng）大抓手（shǒu）：

一是（shì）全面（miàn）提（tí）高（gāo）省属国企（qǐ）资产证券化率。目前省属国（guó）有企（qǐ）业有境内外上市公司20家，正（zhèng）在加紧（jǐn）培育的省（shěng）属（shǔ）国有企业拟（nǐ）上市公司有70家。基（jī）本思路是，全（quán）力（lì）推动专业化重组后的省（shěng）属（shǔ）国（guó）有企业（yè）有（yǒu）计划将资产装入既有（yǒu）上市公司平台和拟上市公司，凡是装不进去（qù）的资（zī）产（chǎn），原则（zé）上（shàng）纳入（rù）“腾笼换鸟”范畴。

二是全（quán）面推行数（shù）智化，建立财务、采购、销售（shòu）、库存、核算（suàn）、成本管（guǎn）理、人（rén）力资（zī）源、生产（chǎn）等数字系统，清（qīng）仓（cāng）见底，降本增效。通过（guò）这（zhè）两（liǎng）项举措，提纲挈领，纲举（jǔ）目张，全面改善（shàn）企业治理结构，提升决（jué）策水平，特别是投资决策和风险管控水平。

为提振（zhèn）债权人信心（xīn），11月（yuè）14日，山西省（shěng）国有（yǒu）资本运营公司发布的《致山西（xī）省属企业债权人的（de）一（yī）封信》中指（zhǐ）出，将继（jì）续加大省属国有企业债务风险防（fáng）控（kòng）力度，做到提前15天预（yù）警，并调动省属国企形成合力，形成强大（dà）资（zī）金池，在山（shān）西国（guó）资运营（yíng）公司强（qiáng）力协调下，山（shān）西国有企（qǐ）业有足够的实力，确保到期债券不会出现一笔（bǐ）违约。

来源：晋能控股集团有限公司

回顾：为地方国企站台有（yǒu）先（xiān）例

事（shì）实上，早在2016年，山（shān）西（xī）省副省长就曾（céng）为（wéi）山西煤企发债（zhài）站台。

2015年4月，“11天威MTN2”的违约成为首例（lì）国企债（zhài）券（quàn）违约，国企债（zhài）券（quàn）刚（gāng）兑（duì）信（xìn）仰被打破。2016年3月，东（dōng）北特钢首次债券违约，后续债券几乎全军覆没。受当时违约事件影响，煤炭和钢铁行业发债变得艰难。2016年4月，面临较大偿（cháng）债压（yā）力的山西晋（jìn）煤两度取消发行债券，当时其（qí）资产（chǎn）负（fù）债率已经达到历史峰（fēng）值。

2016年7月13日，一场名为“山西（xī）煤（méi）炭产（chǎn）业发展专题推（tuī）介（jiè）会”的路演在（zài）北京金融（róng）街举行，山西省副省长王一（yī）新亲自主持，向投资者介绍情况（kuàng）。新华社（shè）当时（shí）报道称，此举（jǔ）在国内尚属首次。

2016年7月19日，山西晋煤（méi）集团成（chéng）功发行20亿（yì）元超短期融（róng）资券（quàn），挂牌仅10分（fèn）钟就被抢购一空，在（zài）全国（guó）4月份以来大量（liàng）煤炭（tàn）、钢铁债券流标情况下，不但（dàn）顺利发行，而且（qiě）成（chéng）交价创4月以来煤炭AAA企（qǐ）业（yè）利率新低，节省成本（běn）约2250万元。

缘由：永煤（méi）冲击（jī）波波（bō）及山西煤企

近（jìn）期永城煤电等部分企业（yè）接连违约（yuē），在债券市场上造成明（míng）显负面影响，一（yī）级市场发（fā）行（háng）难（nán）度加（jiā）大，多只山西煤炭债（zhài）券被迫取消发行或延长发行时间。

方正证券研报（bào）称，截至（zhì）11月12日，共有（yǒu）14 家煤企今年以来累计新（xīn）发债规模（mó）在（zài）百亿元以（yǐ）上。其中，同煤集团、阳（yáng）煤（méi）集（jí）团、晋能（néng）集团今年的累（lèi）计新发债规模居（jū）前，平均（jun1）每月新发（fā）债规模在40-50亿元（yuán）的水平；发生违（wéi）约的（de）永煤今年累计新发债（zhài）157亿元，一（yī）直以来饱受关注的冀中能源累计新（xīn）发310亿元，债券发（fā）行（háng）规模较大。

自11月10日永城煤（méi）电（diàn）发生违约后，市场对于产业债信用风（fēng）险的担忧情（qíng）绪升（shēng）温，导（dǎo）致活跃发债（zhài）煤企一（yī）级发行遇冷。阳泉煤业（yè）、山（shān）煤集团、同煤集（jí）团、晋能（néng）集团、兖矿集团当周的新券发行（háng）都出现（xiàn）了簿记时（shí）间延长（zhǎng）或最终取消（xiāo）的情况（kuàng）。

据统计，11月10日以来，已（yǐ）有超（chāo）过40只原定在银行间或交易所（suǒ）市场发行的债券取消（xiāo）或推（tuī）迟发行，涉及金额超330亿（yì）元（yuán）。其（qí）中（zhōng），山西省涉及的债（zhài）券笔数和规模最（zuì）多。行业来看（kàn），资本货物行业涉及笔数和规模最大。

数据来（lái）源：Wind

近期煤（méi）企（qǐ）延长簿记或（huò）取消发行情况（kuàng）

业界反（fǎn）响：积极（jí）表态自救有助（zhù）于缓解紧张情（qíng）绪

华创证券首席固收分析师周冠（guàn）南认为，当（dāng）前监管层已有对于（yú）意外违约事件的（de）初步表态，部分企业积（jī）极寻求自救，市场情绪或边际缓和。目前看，部分区域（yù）和企（qǐ）业积极表态自救（jiù），有（yǒu）助于部分缓解市场情绪，但是由于当前信（xìn）用风险（xiǎn）传导缺乏明确链条，也导致信（xìn）用识（shí）别难度加大，投资者情绪的根（gēn）本（běn）缓解（jiě）和信用市场信心恢（huī）复或仍取（qǔ）决于监管方对于逃废债（zhài）问题的整治（zhì）决心及国企改革平稳过（guò）渡（dù）的表态和政（zhèng）策明确。

国盛证券研报认（rèn）为（wéi），近期信用风（fēng）险事件显示，不（bú）同地区政府对（duì）于辖区（qū）内国企甚至城投债务态度并不（bú）相同。对（duì）自身发展（zhǎn）诉求更高，对辖区内债务偿还态度（dù）更为（wéi）积极的地方政（zhèng）府，其（qí）辖区内债务保障（zhàng）程度相应较高，可以增加债券（quàn）持仓。而对区域内债务重（chóng）视程（chéng）度不够的地区，则需要保持谨慎。

编辑：常佳瑞