资（zī）产证券化是指企（qǐ）业将缺乏流动（dòng）性的一项资产或几项资（zī）产的组（zǔ）合，采取证券（quàn）化的形式进行资产运营，通过在金融市场（chǎng）上进行买卖（mài），获得流动资金的一项融资活动。企（qǐ）业集团是重要推动者（zhě），他们为盘活存（cún）量资（zī）产（chǎn），增加现金流量，降低（dī）融资成本，优化资产配置，进行了规（guī）模巨大、种类繁多资产证券化工作，拓宽了融资（zī）渠道，缓（huǎn）解了资金压力，增强了企业信用度，为（wéi）企业集团创造了更大效益。

       我国市场上资产证（zhèng）券化产品不断（duàn）增多，产品（pǐn）的规模持续（xù）增大，产品种类更加（jiā）丰（fēng）富，它主要包（bāo）括四种类型（xíng） ：一是以存货、固（gù）定资产、周转材料、无形资产（chǎn）等实体资产（chǎn）为基础发行（háng）证券 ；二是以银行贷款、应收账款、长（zhǎng）期股权（quán）投资为基（jī）础（chǔ）发行证券（quàn） ；三是以现有证（zhèng）券（quàn）或证券组合为（wéi）基础发行证券。资产证（zhèng）券化（huà）的（de）主（zhǔ）要目的就是将流动性不强的资产（chǎn）通过证券的形式，补充企业发展需要的现金流量，以使（shǐ）企（qǐ）业获（huò）得更大（dà）收益。对于很多（duō）集（jí）团公（gōng）司来说，受到经济下行压力增加的（de）影响，为了盘（pán）活集团国有资产丰富集团（tuán）的资金渠道，需要从资产证券（quàn）化（huà）融资是方面入手，在（zài）国家的大（dà）力（lì）支持下推动资产证券化的发展，现如今客（kè）观（guān）环境正在逐渐成熟。

一、企业集（jí）团资（zī）产证（zhèng）券化概述

1. 资产证券化内涵（hán）

       当前中国（guó）正处在（zài）金融改革的创新时期，资产证券化就提高流动性，将（jiāng）可（kě）测现金流归集起来，完善租（zū）赁资产类、应收账款类、基（jī）础设（shè）施收益权等相关工（gōng）作（zuò），将其转变为（wéi）可以在金融市场上出售和流通的证券，通过结构性的（de）重组（zǔ）实（shí）现企（qǐ）业极端发展将加速。中国的资产证券（quàn）化还只是（shì）刚刚（gāng）起（qǐ）步，现如今仍然需要完善信贷资产（chǎn）、信托受益权等方面，明（míng）确当前发（fā）展状况（kuàng）以及（jí）未来的发展空间，重点对（duì）企业集团资产证券化（huà）顶层设计方案的思路、方法、路径（jìng）进行研（yán）究，现如今已经成为企业重要的融（róng）资渠道之一。

2. 资产证券化流程

       证监会（huì）监管框架下的（de）企业资（zī）产（chǎn）证券化（huà）产品，依据（jù）为《证券公司企（qǐ）业资产证券（quàn）化业务（wù）试点指（zhǐ）引（试行（háng））》，实际执（zhí）行中（zhōng）由证（zhèng）券公司发起设立（lì） SPV，通过合伙协议的合理设置扩（kuò）大基础设施投资规（guī）模，从而进一步（bù）优化资产负债结构。专（zhuān）项资产管（guǎn）理计划需要（yào）向发行提供计划收益凭（píng）证，缩（suō）短企（qǐ）业活力及（jí）资金回笼（lóng）时间，提升新（xīn）业（yè）务获取能（néng）力，从而降低资金回收（shōu）风（fēng）险，通过资（zī）产证券化理顺并（bìng）规范（fàn）投资方与支付方之间关系（xì），所得（dé）资金专项可（kě）以用作特定基础资产，后续可以向受益凭证持（chí）有人偿付本息（xī）。

3. 资产证券化发展

       形成（chéng）资产的类型也多元化，包括固定资产、金融（róng）类资产等，从（cóng）技术层面（miàn）和战略层面上深入（rù）思考，1968 年资产证券化的（de）问世，20 世纪 80 年（nián）代以来至今，已遍及租金、版权、专利费、应收（shōu）账款等领域（yù），现如今整体水（shuǐ）平正逐年提（tí）高（gāo），占目标上市公（gōng）司同期资产总额 50% 以上。集团可以与上市公司（sī）合作，与直（zhí）接上市相（xiàng）比，难度相对较（jiào）低，资金较多（duō）则可以按照（zhào）《上市公司（sī）重大资产重组管理（lǐ）办法》的流程（chéng）进行扩（kuò）股增资（zī）。

二、进行资（zī）产（chǎn）证券（quàn）化的重要意（yì）义

1. 补充企业的现金流量

       20 世纪 80 年代初期，我国对外开（kāi）放程度的加深，形成了国内资（zī）产证券化的（de）早期应用雏形，这一模式（shì）在全（quán）国范围（wéi）内开始得到重视和推广，出台了鼓励集（jí）团公司（sī）资产证券化融资的具体实施细则，为我国资产证券化发展提供了基础支（zhī）持。企业集团可以将流动性（xìng）不高的资产，通过（guò）资产（chǎn）的证券化处理，转化为能够在市场上交易的金融资产，从时间和空（kōng）间上将资产进行了变现，增强了（le）资（zī）产的流（liú）动性，补（bǔ）充了企业发展所需要的（de）流动资金（jīn）。

2. 降低（dī）企业的融资成本

       资产证券化是债券证（zhèng）券（quàn）化的一种重要形式，根据央行公布数据显（xiǎn）示（shì），储（chǔ）蓄存款总（zǒng）额需要保持连续稳步上（shàng）升的趋势，侧（cè）重于常规投资领域，能（néng）够带来较为可观的投（tóu）资回报，为此在实际应（yīng）用中需从投资环境入手，引导（dǎo）更多的资金流向这（zhè）一领域，保证相（xiàng）关（guān）工作在应用过程中的可行性。通过证券市场获得经营资金，融资渠道较为便捷，且（qiě）资金成本远低于（yú）同（tóng）期（qī）银（yín）行贷款利息，如股权投资通过利润分红获得收益，不占（zhàn）用（yòng）资（zī）金成（chéng）本，不影响企（qǐ）业效益。

3. 有效提高资产质量

       资产证（zhèng）券化发起后需要提（tí）供（gòng）相应的服务，结合《资产支（zhī）持证券信息披（pī）露规（guī）则》的有关规（guī）定，从不同（tóng）的侧面对信贷资产证券（quàn）化（huà）业（yè）务进行规范，保证（zhèng）每个环节都（dōu）能（néng）够有法（fǎ）可依。若想提（tí）高资产质量（liàng），后续可以通过资产证券化，企业集团可以将部分风险资（zī）产进行剥（bāo）离，或置换为风（fēng）险更（gèng）小的资（zī）产，以提高企业资（zī）产的整体质量，提高了（le）企业（yè）的信用评级，增加了企业商誉。

4. 优化企业财务指标

       资产证券化交易（yì）实（shí）际上是一（yī）个（gè）双向（xiàng）选择的过（guò）程，鉴（jiàn）于传统筹资渠道的诸多限制，出（chū）于（yú）风险防控考虑，经过财（cái）务公司的层层（céng）筛选（xuǎn）之后，选择（zé）具有业绩良好、信誉优质（zhì）的企业（yè），且此类集（jí）团公司有着较强的资产（chǎn）保值增（zēng）值能（néng）力。企（qǐ）业通过资（zī）产证券化，将部分（fèn）债务转换为股权（quán），降（jiàng）低（dī）了企业的资（zī）产负债（zhài）率，优化了（le）财务指标，便于通（tōng）过资产市场融资，以扩大企业规模。

三、企（qǐ）业集团资（zī）产（chǎn）证券（quàn）化顶层设计方案

1. 应收账款资（zī）产

       让集团内建立应收（shōu）账款资金池（chí），资产支（zhī）持证券的优先（xiān）级在（zài）交易所固定收益平台上转让，由发起人设（shè）立资产管理计划，委（wěi）托集团对资产池进行管理，为（wéi）集团公（gōng）司（sī）提供了经（jīng）营发展必须的资金，实现信贷资产的有机整合，加快资（zī）金回（huí）笼速度，缓解因为资金长期占用（yòng）而导致（zhì）的财（cái）务风险。资产管理（lǐ）计（jì）划需要建立适合循环交易（yì）的应收账款资产池，使用内外部增信措施，可以在此过程中对接应收账款类银行理财产品，注意与局限性（xìng）对接银行理财的模（mó）式类似，通过顶层设计（jì）强（qiáng）化应用效（xiào）果。

2. 集团固定资产

       集团固（gù）定资（zī）产需（xū）要把持有（yǒu）的设备出售（shòu）给独立第三（sān）方，转让资产所有权并获得所有权转（zhuǎn）让收入，进而提高（gāo）固（gù）定资（zī）产的流（liú）动性（xìng），可（kě）以考（kǎo）虑与（yǔ）第三方租赁公司合作，通过经营（yíng）性售后回（huí）租实现表（biǎo）外融资，保证集团公司贷款与存款（kuǎn）的期限一致性，降低了资金管控压（yā）力（lì）。为了能够加（jiā）速（sù）资金循环，要求以经营性租赁的方式租入设备（bèi），避免（miǎn）融资性售后（hòu）回租会增（zēng）加企（qǐ）业负债，照相馆模式不需要一次性支付大额资（zī）金款项，可以为集团内（nèi）企业或企（qǐ）业的（de）客（kè）户提供（gòng）融（róng）资租赁服（fú）务（wù），对于促进公司业务开展具有（yǒu）重要价值。

3. 集团（tuán）金融资产（chǎn）

       企业（yè）集团（tuán）拥有（yǒu）上市公司（sī）情况，战略性投资（zī）和适（shì）合短期持有的股票投资，通过 A/H 差价套利定增套利（lì），短期持有的股票投资（zī），企业集团旗下可考（kǎo）虑（lǜ）通过低位增持，出让进行市值（zhí）管理。集（jí）团内的融资租赁（lìn）公司可（kě）以提供融资租赁服务，发掘潜在客户资源，形成（chéng）的租赁合同（tóng）求偿（cháng）权为（wéi）基础，从长期来（lái）看则可以帮助集团公（gōng）司建立起（qǐ）多（duō）元（yuán）化（huà）融资（zī）体系，从（cóng）短期来（lái）看是可以极大缓解集团公司的资金使用压力，在此过程中需要发掘（jué）潜在客户资源（yuán），通（tōng）过优化保证企业集团资金机构的安全性和（hé）稳定性。

四、企（qǐ）业资产证券化相（xiàng）关财务风险分（fèn）析

       融资是一项（xiàng）风（fēng）险系数较高的活动，财务风险的高低，还是需要根据实际案例（lì）进（jìn）行具体分析。融资过程中（zhōng）的风险可以分为（wéi）很多种，其中（zhōng）有些属于非（fēi）系统风（fēng）险，比（bǐ）如（rú）融资运（yùn）作风险，该风险是资产（chǎn）证（zhèng）券化融资过程中的核（hé）心风险，是在融资的过程中所产生的（de）各种风险（xiǎn）的统称。而在融（róng）资运作风险中，还存在许（xǔ）多的问题，若是企（qǐ）业在这一（yī）风险操作过程中（zhōng）没有遵守“真实销（xiāo）售（shòu）”原则，该原则是发生在发起人和特设信托（tuō）机构之（zhī）间（jiān），为了（le）让发起人（rén）的出售资产不能够（gòu）列进破产财（cái）产（chǎn）的目标中去，在破产（chǎn）清算的时候，发起人资产转移的（de）形式就要按“真实销售”的原则进行。合（hé）理（lǐ）对企业进（jìn）行分析，企业与（yǔ）资产相对应的管（guǎn）理权并没（méi）有如实的进行转（zhuǎn）移，因此（cǐ）没有达（dá）到真实（shí）销售的目的，企业和特设信托机构（gòu）的资产交易并没（méi）有达成，并且该资产的所有（yǒu）权还（hái）发生了转移。将资产转让（ràng）划归到“资产出售”一项（xiàng）中，这一（yī）做法的优（yōu）势在于保证了资产（chǎn）变动记录的时效性，但也会在一定（dìng）程度上增加（jiā）财务公司被证券化资产转（zhuǎn）移确认的不确定性（xìng），部（bù）分（fèn）集团公司会盲（máng）目（mù）追求利润而造成风险不可控引发（fā）会计风险（xiǎn），加剧（jù）了对被（bèi）证（zhèng）券化资产出表判断失误，这一方（fāng）法也（yě）难以（yǐ）结合当前动态情况了解各（gè）项资产变（biàn）动，为（wéi）此后（hòu）续可以采（cǎi）用风（fēng）险与报酬分析法，选择恰当的证券发行实（shí）际，达到控制风险的效果（guǒ），以免（miǎn）企业集（jí）团资产证（zhèng）券化的发（fā）展（zhǎn）。

      企业（yè）采（cǎi）用（yòng）外部增信的负面影响（xiǎng）是否会抵消其正面影（yǐng）响，底层资（zī）产（chǎn）不容易受到（dào）关联方影响，主（zhǔ）体信用风险更容易（yì）使底层资产（chǎn）质（zhì）量（liàng）恶（è）化，为此（cǐ）需（xū）要检（jiǎn）验风险隔离的（de）有效性，股票市场的正向（xiàng）信（xìn）息会溢出到其他证（zhèng）券市场上（shàng），当发行（háng）主（zhǔ）体先前发行的 ABS评级（jí）上调，投资者定价会更容易受到关（guān）联方增信的消极（jí）影响。当发行主（zhǔ）体采用关联方增（zēng）信时，企（qǐ）业集团（tuán）内（nèi）部风险更高，发（fā）行主（zhǔ）体拥有的优质资产数（shù）量（liàng）将较（jiào）为有限，可能将存量资产中质量较差的资产进行证（zhèng）券化，但高评级债券存（cún）在的信用风险仍不（bú）可（kě）忽（hū）略。企业（yè）集团（tuán）在担保过程（chéng）中可能（néng）因过度自信而（ér）高（gāo）估偿（cháng）债水平，评级机构可能会与发行（háng）主体共谋而虚（xū）增（zēng）评级，加重视发行（háng）主体（tǐ）的（de）信用风险。目前（qián）我国的财务公司（sī）大多数为单一行业的集团附属的（de）财（cái）务公司，信贷（dài）资产证券化产品的定价受到限（xiàn）制，不符合入（rù）池资（zī）产行（háng）业和地域分散（sàn）性（xìng），资产证券化产品通常采用结构化（huà）方式发行，各个（gè）成员单位的最终控制人为集团，不（bú）能满（mǎn）足信贷资（zī）产在市场（chǎng）上（shàng）发行价格的（de）可能，造成入（rù）池资产的行业风险度集中度（dù）高，最（zuì）终可能（néng）会随着时间的推（tuī）移而出现（xiàn）实际控制人（rén）的资产证券化现象（xiàng），这与现阶段市场（chǎng）供（gòng）需的发（fā）展（zhǎn）趋势背（bèi）道（dào）而驰。为（wéi）此（cǐ）需（xū）要深度了解相关的定（dìng）价风险，要求（qiú）从集中（zhōng）管（guǎn）理制（zhì）度方面入手，对资（zī）本的大（dà）量占用（yòng）削弱了资产证券化产品调节，进一步缩小成员单位（wèi）的存贷利差，避免后续（xù）相（xiàng）关工作执行（háng）出现财务风险。

五、容易引发相关（guān）方财务风险（xiǎn）的（de）交易步（bù）骤

1. 构建特（tè）设信托（tuō）机构

       企业为控制风险，将（jiāng）风险控制在最低，就会找（zhǎo）特设信托机构（gòu）。而特（tè）设信托机构是资产证券化的主体（tǐ），对于公司而言是非常重要的，其设立的目的是让发起人证（zhèng）券化的资产和其（qí）余（yú）资产之间（jiān）起着“风险隔离”的（de）作用，该特设信托机（jī）构建立的基础（chǔ）是要（yào）不（bú）违背风险隔离原（yuán）则（zé），才（cái）能更好地为企业服务，体（tǐ）现出公平合理的意（yì）义（yì）。当特设信托机构成立以后，发起（qǐ）人就要先把资产池（chí）里面（miàn）的相（xiàng）关（guān）资产向（xiàng）信托机构进行出售，也（yě）就是（shì）将（jiāng）风险控制在信（xìn）托机构名下（xià）的（de）证券化资产相关范围内。由于某些对（duì）企业（yè）不利因素没有控制得当，还是有可能（néng）会引发证券相关的财务（wù）风险。所以（yǐ）

说企（qǐ）业（yè）在实（shí）施这一步骤（zhòu）的时候一定要仔细（xì）敲（qiāo）定其具体的风（fēng）险，结合实（shí）际情况来选择是（shì）否适合办理该业务。

2. 信用增级服务

       随着社（shè）会的不断发展，验证证（zhèng）券是否（fǒu）成功的方式也是（shì）越来（lái）越多，其中特设（shè）信托机构所设立的信用增级服务就是其中的一种方（fāng）式，是检验（yàn）资产证券是否成（chéng）功的关键因素。特（tè）设信托机构在得（dé）到证券化（huà）资产后，为吸引投资者，以及（jí）达到降低融（róng）资成本的目标，就提高拟发行（háng）资产支持证（zhèng）券的信用（yòng）等级，不仅能够保护投（tóu）资者的利益，还使得投资（zī）者的利（lì）益能够更好（hǎo）的实现，同时还（hái）可以随（suí）时掌握企业的（de）承担财务风险的能（néng）力。虽然这一服务在大（dà）多数的（de）时候（hòu）都是（shì）互惠互利的，但是（shì）当企（qǐ）业发生某些意外的时（shí）候，还是增加相应的风（fēng）险，因（yīn）此企业在选择的时候，要结合（hé）实（shí）际情况，权衡利与弊的系数，尽（jìn）量（liàng）让企业的利益最大化。那么，特（tè）设信托机构（gòu）开设（shè）的这项服务究（jiū）竟能够给企业带来（lái）什么（me）样的影响，可以（yǐ）根据（jù）企业资产（chǎn）证券化的相（xiàng）关事实（shí）来看，该信托（tuō）采取内部信（xìn）用增级的方法，除了给公司带来有（yǒu）利的因素外，还给带（dài）来了一定风（fēng）险。当支付到期（qī）证券本息所需（xū）的金额比资金池所提供（gòng）的现金流（liú）量高，就必须（xū）由企业对此进行补足，对投资者的本（běn）息（xī）支付（fù）进行保障，这就增加了未来的财务（wù）风险水（shuǐ）平，以（yǐ）及（jí）对现金（jīn）流量的不确定性。这对于企业而（ér）言有可能会造成更严（yán）重的后（hòu）果，比如（rú）资金链断（duàn）裂甚至是破产。

3. 资产（chǎn）真实销售情况

       企业为了更好的发展（zhǎn），就选择很多的方式来规（guī）避风险，其中就是“风险隔离”。为了能够让“风险隔离”起到作用，那么金融资产销（xiāo）售是其先决条件（jiàn），这样就能够保证买（mǎi）方的相（xiàng）关利益。为（wéi）了能够显（xiǎn）示出（chū）证券化资（zī）产的独立保障，所以发起人的债权（quán）人是没有权利对该资产进（jìn）行追认，同样，信托机构的债权人也无权对（duì）发起人的其他资产进行（háng）追（zhuī）踪和索要。该（gāi）操作流程是这样的，假设 A 企业的其中一个子公司和特设信托机构签订相（xiàng）关协议，出售其若（ruò）干（gàn）年的收（shōu）入。因此，资产（chǎn）的所有权就会随之转移到特设信托机（jī）构。但是该子公（gōng）司对客（kè）户所承担的责任并没有（yǒu）发生相

应的改变，所以 A 企业（yè）还（hái）是需要承担相关的责任，并不能随（suí）之推脱。若是资产池所提供的现金流（liú）量比期（qī）债（zhài）权（quán）的本息，那么，A企业就应该尽（jìn）相应的（de）义务，给予补足。所以，若是资产不满足（zú）“真实出售”的条件，也就无法转移相关的风（fēng）险，因此，对（duì）于企业而言，所（suǒ）承（chéng）担的风（fēng）险（xiǎn）就（jiù）相应（yīng）的增高，就不利于企业更好的（de）发展（zhǎn）。

4. 实（shí）施破（pò）产隔离

       企业上（shàng）市后，可以选择融资的方式（shì）有很多种，其中就有一（yī）种是破产隔离的方式，在资产证券（quàn）化融资（zī）中的破产隔离是区别其他资产（chǎn）最独特的方面，主（zhǔ）要是通过（guò）将（jiāng）证券化的基础（chǔ）资（zī）产向具（jù）有特（tè）殊目的载体（tǐ）进行真实销售，当资产出售之（zhī）后（hòu），再进行破产隔离（lí），因此公司的破产行为就不会（huì）影响（xiǎng）到证券化资产，再加（jiā）上（shàng）主体的破产（chǎn）范围中（zhōng）不包含证（zhèng）券化的资产，因此主体的（de）债务就不（bú）用还，就不会（huì）加重企（qǐ）业破产（chǎn）后资金严重受损的情况（kuàng）发生，就（jiù）可（kě）以及时止（zhǐ）损，保障（zhàng）企业的一定利益。根据实际的（de）案例来看（kàn），假设企业的资产组（zǔ）合（hé）的所有权（quán）已经出售，但是该公（gōng）司对客户的责任（rèn）和义务并（bìng）没有发（fā）生变化，所（suǒ）以财（cái）务风险仍然需要承担（dān），同（tóng）时，特殊载（zǎi）体的破产隔离（lí）并不能实（shí）现。由此看来（lái），当企（qǐ）业有危机发生（shēng）的（de）时候，资产池的现金流量肯定会受到一定的影响，因此证券的信用级别也会受到相应的影响。

六、企业集团进行资产（chǎn）证券化的建议

1. 建立准入机制（zhì），保证（zhèng）证券化资产质量

       针对纳入证（zhèng）券化范（fàn）围的资（zī）产要建（jiàn）立（lì）准入机制（zhì），规定准（zhǔn）入条件，明（míng）确审批程（chéng）序（xù），加强审核监督，减（jiǎn）少入围资产风险，保证证（zhèng）券化资产的（de）质量，最大程度保护（hù）投资（zī）者利（lì）益，保证资（zī）产（chǎn）市场的健康运行。

2. 积极推进企业集团多形式（shì）上市

       将企业（yè）集团（tuán）的资产进行整合，将（jiāng）核心资产打包多形式上市，并利用上市公（gōng）司（sī）融资平台，进行资源整（zhěng）合，通过吸收合并、资产（chǎn）注入等方式，增强上市（shì）公司竞争（zhēng）力。

3. 完善规章（zhāng）制度，加强监（jiān）督管理

       国家部委、地方政府（fǔ）可（kě）以根据证券化市（shì）场特点，制定专门的规章（zhāng）制度，对（duì）入围资产、交易过程（chéng）和交易（yì）结果，进（jìn）行全（quán）方位监管，保证（zhèng）入围资产（chǎn）质量优良（liáng），交易过程合规、合法，交易（yì）结果客（kè）观（guān）、公正（zhèng）。

4. 加（jiā）大评级机构监管力度，树立信用评（píng）价机构信（xìn）誉

       加大对信用评级市（shì）场（chǎng）管理，取缔、处（chù）罚一批弄虚作（zuò）假的评级机构，培养一批投资者信任的评级机（jī）构，帮助他们提高业务能（néng）力，丰富技术（shù）手段，增加科技含量，保（bǎo）证评（píng）级结（jié）果的客观、公正性。

5. 引入投资者，多元化股权结构

       在保证完全（quán）控股的条件下，积极引入战略投资者（zhě），做（zuò）好尽职调查、审计（jì）和资产（chǎn）评估工（gōng）作，开（kāi）展竞（jìng）争性谈判，优先选择在资金实力、技术管理（lǐ）等方面（miàn）优势的投资者。积极实（shí）行（háng）员工股权激励，向特定（dìng）员工增（zēng）发股份，调动员工的工作热情和积（jī）极性，保（bǎo）持（chí）企业健（jiàn）康发展的活力。

6. 健全交易市场，共享交易信（xìn）息

       通过（guò）政策支持、企业配合，共（gòng）同（tóng）培育健全（quán）的证券化资产（chǎn）交易市场，丰富交易资产种类，拓宽资产交易范（fàn）围，增（zēng）大证券化资产交易规模。完善资产（chǎn）交易系统，建立（lì）信息共享平台（tái），保证交（jiāo）易信息对称，建立公开、透明的资产交易市场。

7. 选择可（kě）靠的中介服务机构

       进行资产证券化工作，最好引（yǐn）进可信赖的中介服务结构，对公司资产情况进（jìn）行梳理，在确定证券（quàn）化资产的资产范围、形（xíng）式、途径等方面，提出科学（xué）、合理的（de）管理建议（yì），保证资产证券化工（gōng）作的顺利（lì）进（jìn）行。

七、企业集团进行（háng）资产证券化的风险防控策（cè）略

1. 出（chū）表风险及其防控

       出（chū）表风（fēng）险防控（kòng）需要尽调（diào）工作的态度，评级机构等（děng）中介机构在项目执业中勤勉尽责，有效开展现（xiàn）场考察和访（fǎng）谈（tán）并制（zhì）成笔录，计划管理人要额外关注原始权益人的经营风险和（hé）入（rù）池基础（chǔ）资产集（jí）中度风险和（hé）信用（yòng）风险，高（gāo）质量的入（rù）池基础资产（chǎn）和配合（hé），探讨转移是否（fǒu）应当（dāng）终止确认的问题。为了能够进一步降低风险（xiǎn）概率，需要（yào）在（zài）集团财（cái）务公司未来有信贷资产回（huí）购，重点（diǎn）关注信贷（dài）资（zī）产“出表”之后的各类（lèi）情况，健全（quán）信用（yòng）评级机构市场准入，采（cǎi）取评级机制，利（lì）用所在地政策优（yōu）势融入低成本资金，受让应收账款债权，再将应收账款证券化，解决难以整合的问题（tí）。同时，需（xū）要同步更新资产负（fù）债表的相（xiàng）关内容，以此规避过多的风险自留和关（guān）联交易的影（yǐng）响，从源头（tóu）提升资产（chǎn）支持证券质量，保证资（zī）产证券化业（yè）务（wù）的安全性，促进资产证券化市场（chǎng）的（de）持续健康发展。

2. 声誉风险及其（qí）防（fáng）控

       在集（jí）团资产证券化过（guò）程（chéng）中（zhōng），证券公司既可以作为购买方认（rèn）购（gòu）集团发起的金融产品，也能够（gòu）作为购（gòu）买方认（rèn）购集团发（fā）起的金融产品（pǐn）、受让（ràng）集团应收账款债（zhài）权，资产证券（quàn）化融资中会涉及多方机构，需要实现多环节关联，从（cóng）集团公司（sī）的资（zī）金使用需（xū）求方面入手，避免给集团（tuán）公（gōng）司的声誉造（zào）成负（fù）面影响。在声誉（yù）风（fēng）险防控中，可以预先对资产证券化交易流程（chéng）进行调整（zhěng），全（quán）过程交由财务部门来负（fù）责，采用差额支付（fù）则可以寻求外部或（huò）集（jí）团内股东的信用支持，排除由原始权益人作为差额支付（fù）人所带来（lái）证券化（huà）资产的风险。应（yīng）收账款平均回收期较短，原始权益（yì）人后续的应收账款以维持资产池规模，实现集团层面出（chū）表（biǎo）要求，将（jiāng）集（jí）团层面收回的款项（xiàng）及时划拨（bō）给最终证券（quàn）持有人，避免进资金问（wèn）题而出现声誉风险。

3. 利率风险及其防（fáng）控

       企业集团参股信托或担保公（gōng）司，有利（lì）于完善金融板块功能（néng），也可以设立股权投资基金、参与项目投资，提供（gòng）应收账款保理服务（wù）。法定利率（lǜ）的（de）波（bō）动将会直接（jiē）反映（yìng）到贷款利率上，集团公司在（zài）高利率（lǜ）时买进次级（jí）证券（quàn），对一些看好的（de）项目进行投（tóu）资，注（zhù）意总（zǒng）结利率变化的（de）市场规律，在低（dī）贷款利率时买进次级（jí）证（zhèng）券，要求（qiú）发行人汇集入池（chí）的应收账款要符合证券化的合格要（yào）求，项（xiàng）目（mù）计划管理人和（hé）中介（jiè）机构要做好入池应（yīng）收账款确权尽（jìn）调工作，确保入池应（yīng）收账款的合法、真实和有效。要从债（zhài）权债务（wù）人角度和同质性提高（gāo）入池应收账款的质量，债务人信用度高和同质性高的应收（shōu）账款作为入（rù）池资产，降低“风险与报（bào）酬”测（cè）试时的风（fēng）险（xiǎn）。

4. 发行风险及其防控（kòng）

       集团公司在某（mǒu）一领域或是多个领（lǐng）域，包括（kuò）上下（xià）游的供应关（guān）系、跨领（lǐng）域的合（hé）作（zuò）关系（xì）等，资产不能做（zuò）到风险分担，资产证券化项（xiàng）目（mù）面临着潜在的发行风险。当前（qián）交易场所（suǒ）和交易者扩容，交易市场的范围正不断扩大，为此可（kě）以选择独（dú）立的（de）承销商合作（zuò），全程负责资产证券化相关项目的（de）运营，做好前期的宣传工作、选（xuǎn）择恰当的证券发行时机，完善诚信体系建设（shè），明（míng）确市场各参与主体责（zé）任，最终达到控（kòng）制风险的（de）效果。在此基础上，需要（yào）培育独立的风险认证机构（gòu），帮助投资者更加清楚地（dì）了（le）解项目风险信息（xī），不断扩大资产证券（quàn）化（huà）产品信用增级信息（xī）的披露范（fàn）围，缓（huǎn）解（jiě）信息不对称带来的风险，通过降低对外部增信的依赖。

5. 资产不（bú）确（què）定性风险

       资信优良的企业（yè）能够为其 SPV 信用增级及信用评级提供良好的基础性条件，部分集团公司（sī）会盲目追求利润而造成风（fēng）险不可控，通常（cháng）会选择（zé）将资产转让划归到（dào）“资产出售”一项中，但是在（zài）市场化操作中，也（yě）存在一定（dìng）的风险（xiǎn）隐患。为此需（xū）要借助金融合成分析法，以风险和报酬作为判断资产的整（zhěng）体情况（kuàng），判断当前证券化资产（chǎn）存（cún）在的不确定性，会计人员动态（tài）掌握资（zī）产变（biàn）动情（qíng）况（kuàng），结合风险与报酬分析法，进一（yī）步防止企业集（jí）团对（duì）财务（wù）公司（sī）资产证券（quàn）化发（fā）展障碍。同时（shí），需要加快（kuài）培育广大投资者（zhě）普遍（biàn）接受和认可的信用评级（jí）机构，加强行业竞（jìng）争提（tí）高评级机（jī）构的工作透（tòu）明度，与国际（jì）著名的评级机构（gòu）的合作（zuò），学习先进的（de）信用评级方法和（hé）技术，建立适合财务公司资产证券化的（de）评级标准，降低资产不（bú）确定（dìng）风险（xiǎn）的（de）发生概率。

八、结语

       资产证券化是一种（zhǒng）在国际上较成熟的融资方式（shì），给金融机构带来了新的（de）利润增长点，给企业（yè）带（dài）来了新的融资渠（qú）道，补充（chōng）了（le）企业（yè）的现（xiàn）金（jīn）流量，降低了企业的融资成（chéng）本，提高了企（qǐ）业（yè）资产质量（liàng），优化（huà）了（le）企业财务指标。随着经济的不断（duàn）发展，我国企业集团进行资产证券（quàn）化（huà）运作将（jiāng）更加频繁，在操作中不（bú）断（duàn）完善健全相关体制以规避操作过程中（zhōng）可能存在的风（fēng）险（xiǎn）。在此基础上，要不断积累经（jīng）验，促进财务公司行业利用资（zī）产证券化手段，积极学习成功案例，对面临的风险和可能的收益要（yào）有清楚的认（rèn）识，利用好这一融资工（gōng）具（jù），为（wéi）企（qǐ）业集团做大（dà）、做强（qiáng），提供有力的资金保证。